广发证券：快手-W(01024.HK)我们预计23-24 年收入为1131/1313 亿元，同增20.1%/16.1%。23-24 经调整利润预计为84/157亿元。按23 年利润对应42x PE 估值认为快手合理价值为85.69 港元/股，对应24/25 年PE 为22x 和16x，维持“买入”评级。
核心观点：
23Q3 前瞻：我们预计23Q3 总收入达277 亿元, YoY/QoQ +20%/+0%,彭博一致预期为276 亿元。毛利率预计为50.3%，同比提升4pct，环比提升0.1pct。23Q3 经调整净利润预计达27 亿元（利润率为10%，同/环比提升12.7pct/0.1pct），彭博一致预期23.7 亿元。
预计电商和广告收入持续强劲。我们预计23Q3 DAU 为3.84 亿，YoY/QoQ +6%/+2%，用户和流量持续健康增长，随着内容供给丰富和算法提升，我们预计Q3 单用户时长恢复到比Q1 更高的水平（127 分钟）。23Q3 直播业务收入预计为96 亿元，YoY/QoQ +7%/-4%；23Q3广告业务收入预计为146 亿元，YoY/QoQ +26%/+2%，主要受电商内循环的强劲增长拉动，外循环广告预计持续正向复苏；其他业务收入预计为35 亿元，YoY/QoQ +35%/+2%，23Q3 电商GMV 预计同比增长30%，电商淡季表现强劲的主要驱动因素为月活跃买家数量的增长。
盈利预测与投资建议。近期公司股价波动主要受宏观信心不足导致的业绩担忧以及担心股东腾讯减持。公司在交流会表示（1）腾讯作为快手大股东，2023 年迄今为止还没有就潜在快手股票分配和公司做过任何讨论和沟通；（2）今年腾讯AGM 明确表示了不会分配和变现快手股票。
我们认为快手23Q3 业绩应符合彭博一致预期，电商业务的强劲表现对整体广告收入和佣金收入的驱动明确。我们预计23-24 年收入为1131/1313 亿元，同增20.1%/16.1%。23-24 经调整利润预计为84/157亿元。按23 年利润对应42x PE 估值认为快手合理价值为85.69 港元/股，对应24/25 年PE 为22x 和16x，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧、电商和海外扩大投入增长不及预期等风险。