公司近况
我们邀请阿里巴巴-SW(09988.HK)管理层进行非交易性路演，公司回答了淘天集团的战略方向、云计算和AI进展、国际业务表现等重点问题。
评论
淘天集团：公司表示目前会首先通过外部买量、性价比及内容投入提升用户活跃，然后通过用户流量吸引更多商家进入淘宝天猫付费，从而带动淘天集团收入和利润的增长，再将部分增量的利润投入到流量获取和商家规模中，形成良性循环。1QFY24（2Q23）淘宝天猫已经看到流量上涨和中小商家回流，付费商家数增长超过20%。公司认为收入产生的前提是用户而不是GMV，希望未来不完全依赖于GMV转化为收入，会探索更多流量和AI驱动的变现的方式。公司认为淘天集团未来需要靠技术驱动增长，从消费者看，希望能产生更多的交互方式提高消费者体验，从商家看，阿里推出新营销产品万相台无界版，一方面降低商家使用和投放门槛，一方面使用AI技术提升广告效率，在AI帮助下未来商家店铺运营等领域或有效率提升空间。
阿里云和AI：公司表示阿里在AI方面的独特优势是阿里云算力支撑、基础大模型和开源社区模型库、过去积累的各个业务线多元化数据、阿里生态和合作伙伴的丰富应用场景。公司认为垂直应用场景是更容易落地的方向，有望和现有场景结合并提升场景效率，目前AI在钉钉已经陆续开始落地。阿里云的定位是在大模型基础上指导企业训练垂直模型并调优，聚焦于PaaS层和模型层，目前变现模式还处于探索阶段，钉钉逐步开始测试收费，公司认为未来AI对于阿里云是较大增量。
国际业务：公司表示1QFY24（2Q23）面向消费端的AE、Lazada和Trendyol均增长势头良好，亏损收窄主要来自Trendyol EBITA转正，公司认为国际业务增长和减亏有持续性，且收入增长优先于减亏。Lazada重点发力泰国和菲律宾等市场，公司认为东南亚电商渗透率仍有空间，各方有望共同做大市场。
盈利预测与估值
目前公司美股和港股交易于8/7 倍和8/7 倍的2024/2025 财年非通用会计准则市盈率。我们维持收入预测和盈利预测。维持跑赢行业评级和目标价，对应美股和港股2024/2025 财年非通用会计准市盈率为12/11 倍和12/11倍，分别有56%和57%的上涨空间。
风险
新冠疫情不确定性，宏观经济及监管的不确定性，竞争加剧。
中金公司：阿里巴巴-SW(09988.HK)电商正循环逐步验证 技术驱动未来增长