国泰君安国际：洛阳钼业(03993.HK)权益金事项得到和解；铜钴巨头再次启航

国泰君安国际：洛阳钼业(03993.HK)权益金事项得到和解；铜钴巨头再次启航

上调洛阳钼业（“公司”）的投资评级至“买入”，并上调目标价至6.42 港元。由于铜钴价格波动和刚果矿产品销售暂停，我们将2023/2024 年每股盈利预测从人民币0.44 元/ 人民币0.47 元调整为人民币0.40 元/ 人民币0.55 元，并新增2025 年每股盈利预测为人民币0.57 元。鉴于TFM 权益金问题得到和解，我们认为公司未来的经营业绩将稳步增长。我们上调目标价至6.42 港元，相当于16.0 倍2023 年市盈率，并上调评级至“买入”

2023 年上半年业绩下降主要是由于刚果矿产品销售暂停，公司其他经营业绩符合市场一致预期。公司2023 年上半年总收入同比下降5.5%至人民币867亿元，但净利润同比下降83.0%至人民币7 亿元。产量：铜/ 钴/ 钼/ 钨/产量分别为168,000 吨、19,000 吨、8,400 吨和3,800 吨，分别同比增长24%、86%、8%和-9%。销售均价：铜价和钴价在2023 年上半年分别下降11%和58%；钼价和钨价分别同比上涨56%和3%。但受权益金问题影响，刚果铜和钴的产销率仅为60%和9%。

铜和钴的产量增长预计将加速，而随着权益金问题得到和解，公司净利润预计将实现快速增长。随着TFM 矿扩产成功和KFM 矿投产，公司2023 年铜和钴的产量指引分别提高至390,000 吨和49,500 吨。此外，公司还积累了240,000吨铜库存和30,000 吨钴库存，预计公司净利润在2023 年下半年将大幅提升。

洛阳钼业将与宁德时代合作开发多种新能源材料。洛阳钼业将与宁德时代合作开发玻利维亚Altiplano 盐湖，计划产能为每年50,000 吨。此外，公司还投资了年产能60,000 吨的华越镍钴项目。

风险：铜价和钴价波动大于预期；TFM 矿和KFM 矿的矿产品产量增长不及预期。