兴业证券：中国平安(02318.HK)寿险渠道综合实力增强业务经营稳健发展

投资要点

我们的观点：中国平安是一家综合性金融公司。公司持续深化“一个客户、多种产品、一站式服务”的综合金融模式，满足不同客户的综合金融需求。我们维持公司“买入”评级，目标价为60.78 港元。2023-2025年，公司目标价对应的寿险健康险每股内含价值分别为0.65、0.58 及0.52倍，建议投资者关注。

营运利润略降：2023 年上半年，集团归属于母公司股东的营运利润819.57亿元（人民币，下同），同比下降5.0%；归属于母公司股东的净利润698.41亿元，同比下降1.2%；年化营运ROE 达18.2%。

综合金融模式持续深化：截至2023 年6 月末，平安个人客户数超2.29 亿，客均合同数较年初增长0.7%至2.99 个。个人业务归母营运利润占总归母营运利润83.4%。

寿险渠道综合实力增强，业务经营稳健发展：2023 年上半年，寿险及健康险业务新业务价值259.60 亿元，同比增长32.6%。可比口径下，2023年上半年新业务价值同比增长45.0%。代理人渠道产能大幅提升，人均新业务价值同比增长94.3%；银保渠道得益于深化与平安银行的独家代理模式「新优才」队伍，新业务价值同比大幅增长174.7%。

财产保险业务保险服务收入稳健增长，业务质量保持良好：平安产险业务保持稳定增长，2023 年上半年，平安产险实现保险服务收入1,558.99亿元，同比增长7.8%。2023 年上半年，平安产险整体承保综合成本率同比上升0.9 个百分点至98.0%，主要因车险客户出行需求恢复，以及保证保险业务受市场环境变化影响，造成整体成本波动。

银行经营业绩表现稳健，资产质量整体平稳：2023 年上半年，平安银行实现净利润253.87 亿元，同比增长14.9%。截至2023 年6 月末，不良贷款率1.03%，拨备覆盖率291.51%。

风险提示：资本市场波动；保费增长不达预期；行业政策改变；外资进入导致的经营风险