2023 年 10 月

1QFY24 收入和利润均大超预期 阿里巴巴-SW(09988.HK)公司公布1QFY24 业绩：收入同增14%至2,342 亿元，超市场预期5%；调整EBITA 同增32%至454 亿元，高于市场预期20%，非通用准则归母净利润447 亿元，高于市场预期17%，主要系经营杠杆和降本增效推动。 发展 […]

阿里巴巴(09988.HK)业绩全面超预期：FY1Q24 收入人民币2342 亿元，同比增长14%，高于市场预期4.6%；调整后净利润为449 亿元，同比增长48%，高于市场预期17%，调整后净利率为19.2%，去年同期为14.7%。 核心业务回暖，用户数重启上行趋势：淘天集团收入同比增长12%至1

本报告导读： 业绩全面超预期，除核心淘天集团业务外所有业务的EBITA 亏损率同比收窄，阿里组织架构变革已初步提升运营效率。 摘要： 盈利预测及投 资建议：我们持续看好公司长远发展和后续业绩的增长。 我们预测阿里巴巴-SW(09988.HK)2024 财年-2026 财年的营业收入分别为9,654.

业绩预览 预测3Q23 盈利同比维持个位数正增长 百威亚太(01876.HK)我们估计3Q23 中国区表现整体略优于行业平均，估计收入基本同比持平或微增，EBITDA增速高于收入增速；韩国区因为去年同期高基数以及短期宏观环境的压力，估计收入同比下滑15%左右，EBITDA下滑幅度高于收入下滑幅度。公

亚太地区高端啤酒引领者，中国市场是其最重要的市场。百威亚太(01876.HK)是亚太地区领先的高端啤酒制造商，在中国、印度、韩国等国家和地区的高端啤酒市场市占率居于第一的位置。截至2022 年百威亚太实现营业收入64.78 亿美元，销量884.9 万吨，其中我们估算中国市场销量占比约80%，收入占比

百威亚太(01876.HK)公司23 年H1 基本符合预期。23 年H1 公司实现营收36.66 亿美元，同比+6.2%（内生+14%），实现销量494.56 万千升，同比+9.4%，实现EBITDA11.73 亿美元，同比+3.0%（内生+10.7%），实现归母净利润5.75 亿美元，同比-8.0

事项： 百威亚太(01876.HK)公司发布2023 年中报，23H1 实现收入36.66 亿美元，表观/内生同比+6.2%/+14.0%；正常化EBITDA 11.73 亿美元，表观/内生同比+3.0%/+10.7%；正常化归母净利润为5.79 亿美元，表观+0.7%。单Q2 看，实现收入19.6

百威亚太(01876.HK)公司2023H1 收入/EBITDA 内生同增14.0%/10.7%。2023Q2，中国区品牌组合增强叠加渠道开放带动量价齐升；韩国区23Q2 高基数叠加消费税增加等综合因素，短期有所承压；印度区增长强劲，高端及超高端产品组合收入高双位数增长，印度成为百威品牌全球第四大市

事件：百威亚太(01876.HK)发布2023 年半年度业绩报告，23H1 实现营业收入36.66 亿美元，内生增长14%；EBITDA 为11.73 亿美元，内生增长10.7%。其中，23Q2 实现营业收入19.64 亿美元，内生增长14.9%；EBITDA 为5.93 亿美元，内生增长11.1%

1H23 业绩符合我们预期 百威亚太(01876.HK)公司公布1H23 业绩：1H23 收入/销量/ASP/EBITDA 分别同比+14.0/+9.4/+4.2/+10.7%，毛利率/EBITDA 率分别同比+0.26/-0.93ppt。 单2Q23 收入/销量/ASP/EBITDA 分别同比+1

百威亚太(01876.HK)2Q23 业绩总体来看较让人失望。正如我们较早时候预测的，韩国疲软的经济形势使亚太东产品组合承压、利润率提升受阻。中国在渠道放开以后虽然录得高于行业的收入增长，但较大的市场投入抵消了渠道结构改善以及正杠杆对毛利率的帮助，导致EBITDA 利润率同比扩张不及预期。我们认为公

百威亚太(01876.HK)销量及每百升收入共同推动营收增长。2023H1，得益于中国和印度市场的优良表现，公司实现营业收入36.66 亿美元，同比内生（根据汇率及经营适用调整，下同）增长14.0%，每百升收入同比内生增长4.2%，销量同比内生增长9.4%。毛利率为50.9%，同比去年提升0.3pc